無縫方管價(jià)格“瘋狂過后”的鋼市近期回落趨勢明顯，上周國內(nèi)鋼市價(jià)格繼續(xù)重挫，其中建筑鋼材價(jià)格加速下跌，熱軋卷板、中厚板、鋼坯和成材價(jià)格均出現(xiàn)了不同程度的下跌。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)1月14日數(shù)據(jù)顯示，全國25個市場螺紋HRB400(20mm)均價(jià)為4064元/噸，較前一周大跌231元/噸;全國24個熱軋4.75mm市場均價(jià)4199元/噸，較前一周價(jià)格下跌109元/噸;唐山地區(qū)主流廠家平均不含稅鐵水成本為2120元/噸，鋼坯平均含稅成本為2916元/噸，較前一周減少35元/噸，與1月12日的普方坯出廠價(jià)格3550元/噸相比，鋼企實(shí)際盈利平均水平約634元/噸，鋼廠利潤繼續(xù)小幅縮水。

　　相比現(xiàn)貨的持續(xù)下跌，期螺相對抗跌，但價(jià)格延續(xù)弱勢，走勢愈加焦灼。整個黑色板塊，除鐵礦石上周出現(xiàn)小幅度的上漲(鐵礦石1805上周周漲幅1.02%至544.0)，焦煤、焦炭、熱卷都出現(xiàn)了不同幅度的下跌。

　　相比現(xiàn)貨的持續(xù)下跌，期螺相對抗跌，但價(jià)格延續(xù)弱勢，走勢愈加焦灼。整個黑色板塊，除鐵礦石上周出現(xiàn)小幅度的上漲(鐵礦石1805上周周漲幅1.02%至544.0)，焦煤、焦炭、熱卷都出現(xiàn)了不同幅度的下跌。

　　上下兩難的癥結(jié)在哪兒?

　　無縫方管1805合約在3750元/噸~4000元/噸的主要區(qū)間內(nèi)已經(jīng)橫盤震蕩一個多月，基差隨著現(xiàn)貨價(jià)格的不斷回調(diào)，也在不斷縮減?？偟膩碇v，這段時(shí)間的橫盤震蕩行情很是“熬人”，上漲，漲不動，下跌，也不深，行情似乎也隨著寒冬的到來被“冰封”降溫。出現(xiàn)這種“上下兩難”的情況，癥結(jié)到底在哪里?一季度無縫方管價(jià)格到底會不會出現(xiàn)大跌呢?

　　申銀萬國資深黑色研究員石頭表示，季節(jié)性淡季需求差、庫存累積速度加快、現(xiàn)貨市場鋼價(jià)持續(xù)走低、鋼貿(mào)商冬儲存在資金壓力這五個方面的因素是制約當(dāng)前無縫方管上漲的主要原因。重要的是，政策上近期難有利好出現(xiàn)，限產(chǎn)力度也出現(xiàn)一定程度的放松，但臨近傳統(tǒng)春節(jié)，下游貿(mào)易商采購需求表現(xiàn)較冷清，需求端難有改善跡象。

　　“需求端一直到春節(jié)都是季節(jié)性洼點(diǎn)，整個現(xiàn)貨價(jià)格尚未出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象。供給端方面，鋼廠仍保有1000左右的利潤，并且鋼廠廠內(nèi)庫存最近累庫速率較快?！毙胚_(dá)期貨黑色事業(yè)部負(fù)責(zé)人韓飛告訴記者，根據(jù)最新調(diào)研情況顯示，貿(mào)易商在現(xiàn)貨3600-3800一線會有較強(qiáng)接貨的動力，目前來看貿(mào)易商多數(shù)持觀望的態(tài)度，都等著跌下來再買，但冬儲意愿可以說是相對明了，有部分貿(mào)易商愿意在期螺3600元/噸的價(jià)格附近做點(diǎn)價(jià)。韓飛認(rèn)為，鋼價(jià)達(dá)到3600元/噸以下將會出現(xiàn)較強(qiáng)勁的冬儲。

　　“現(xiàn)在來看，冬儲已經(jīng)不是主要問題，問題是春節(jié)過后，需求回暖的速度和供給增加的速度哪個更勝一籌。

　　據(jù)淳源管業(yè)的35個城市無縫方管庫存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從12月下旬開始，無縫方管社會庫存從297.87萬噸的歷史低位開始反彈，截止1月12日已經(jīng)為388.93萬噸。鋼廠庫存則從12月中旬的最低點(diǎn)152.56萬噸開始反彈，截止1月5日已有220.48萬噸。韓飛表示，按照當(dāng)前的累庫速率測算，社會庫存在今年三月份可能會超出2016-2017的高點(diǎn)。

　　石頭認(rèn)為，“下跌跌不深”，震蕩橫盤一方面在于現(xiàn)貨價(jià)格向期貨價(jià)格回歸，基差得以修復(fù)，另一方面，盡管社會庫存累積速度加快，但整體仍處于偏低的水平。不容忽視的是，供給側(cè)改革的力度和決心，以及冬儲預(yù)期也在一定程度上對盤面價(jià)格形成支撐。

　　本周或?qū)⒂瓉碜邉莸年P(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

　　“橫了這么久，多空對壘，是時(shí)候出方向了?！笔^認(rèn)為，無縫方管價(jià)格可能還要向下探一探，但僅僅是“深蹲”，并不會真的“跌倒”。

　　“深蹲”主要還是五個點(diǎn)——季節(jié)性淡季需求差、庫存累積速度加快、現(xiàn)貨市場鋼價(jià)持續(xù)走低、鋼貿(mào)商冬儲存在資金壓力，短期內(nèi)多頭似乎并不占優(yōu)勢。

　　不會真的“跌倒”的原因，一是原料端鐵礦石進(jìn)入牛市周期，成本抬升推動成材價(jià)格保持堅(jiān)挺，二是2018年需求向好的預(yù)期，對房地產(chǎn)下半年補(bǔ)庫存周期的樂觀以及“一帶一路”拉動出口帶來的需求增量，三是供給側(cè)改革的力度和決心，政策市的擾動因素依然存在。

　　無縫方管短期內(nèi)仍未見企穩(wěn)跡象，本周或?qū)⒀永m(xù)弱勢下調(diào)，從技術(shù)指標(biāo)上來看，主要均線趨于粘合，本周或?qū)⒂瓉碜邉莸年P(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注原料端焦炭和鐵礦石高位回落可能帶動成材走弱的邏輯進(jìn)行布局。